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本周回顾 | 无人能敌,Yoox Net-a-Porter的市值却被市场低估了

Net-a -Porter 2017春夏广告 | 图片来源:对方提供 | 摄影:Gregory Harris
尽管奢侈电商竞争日益激烈,多位分析师表示YNAP集团还有上升空间,望能继续抢占市场份额。

英国伦敦——2015年,Yoox与Net-a-Porter两大集团进行合并,诞生了YNAP集团(Yoox Net-A-Porter Group,简称YNAP),此后至今始终是全球奢侈电商领域的领导力量。本周三,在意大利证券交易所(Borsa Italiana)挂牌的YNAP在截至9月30日的9个月期间,净销售额达15亿欧元,高于2016年同期的13亿欧元。截至目前,YNAP旗下各品牌在今年的订单量已达680万,而2016年前9个月则为590万。

该集团预测其2017财年销售额将达22亿欧元以上,同比增长为17%。

尽管营收而言,目前尚未有其它实体能比肩YNAP,但在这个飞速发展的市场——贝恩公司(Bain & Company)表示全球奢侈品销售总额预计在2025年前将达25%——还有两家主要企业严重威胁其主导地位。其一,奢侈精品店在线交易平台Farfetch,今年早些时候已聘请投行进行IPO,估值或达50亿美元;还有前身为伦敦奢侈连锁精品店转型的在线网站MatchesFashion,9月私募股权公司安佰深(Apax Partners)收购其多数股权,目前估值10亿美元。并据市场观察人士预计,安佰深旨在能将该公司以高达数十亿美元价值公开上市。

尽管Farfetch、MatchesFashion的估值带有投机性,但亦双双高于YNAP目前徘徊在40亿欧元的市值。不过,YNAP的年营收正在显著增长,年增长率保持在两位数。息税折旧摊销前盈利EBITDA指标健康,2016年达1.56亿欧元,2017年目测还将继续增加。

所以,YNAP是不是在竞争日益激烈的环境中被低估了?

Farfetch的主要收入来源是其交易平台,汇聚了全球数百家高档精品店产品,并在2016年销售额超过8亿美元(与2015年相比增长了60%相当可观),并预计年营收约为1.5亿美元。作为技术与物流服务提供商,Farfetch也通过其独立运营、面向独立品牌的电商业务部门Black & White,正在缓慢蚕食YNAP的领土。

YNAP集团长期以来都在管理数家奢侈品牌在线商店,包括Armani.com和Chloe.com。2013年,YNAP与开云集团(Kering)成立合资企业,帮助其旗下包括Alexander McQueen、Bottega Veneta等品牌推出在线商店。但如今这项业务,仅对YNAP营收总额贡献不到10%。

MatchesFashion,则是对YNAP集团旗下的Net-a-Porter造成更尖锐的挑战。相对竞争对手(尤其是大型百货公司)通常不温不火的松散产品选择相比,后者以其紧凑的买手策划脱颖而出,吸引了全球奢侈品消费者。MatchesFashion同时在全球分销也十分努力,逐渐与Net-a-Porter达成平衡。该公司已经发展为值得信赖的品牌,提供高品质的客户体验,这点确实不容易复制。2016年,MatchesFashion创造了2.04亿英镑,与去年同期相比增长61%,在线销售额增长73%。

那么,分析师怎么看?

“我们认为人们低估了YNAP,”贝伦贝格银行(Berenberg Bank)证券研究分析师Michelle Wilson表示,“我们仍然认为,未来5年内,YNAP作为纯在线奢侈电商领导者,营收或将翻番。Net-a-Porter与Yoox业务合并,给YNAP带来了更大规模,集团能在全球范围内为客户提供一流时装提案、与第三方物流保持更优合作关系、获得采用与最终用户地理位置更近分销中心渠道。”

除了先发优势,YNAP最宝贵的资产还包括其业务的纵深与广度:YNAP不仅是在线奢侈品牌的主要供应平台,同时还是折价奢侈产品提供商(Yoox与The Outnet贡献集团年销售额超40%),以及B2B服务供应商。这些业务之间能够产生的相互作用,意味着品牌能与YNAP深入融合,对合作更有利(例如,YNAP经营着Giorgio Armani网站后端,而Net-a-Porter最近也独家推出Giorgio Armani的胶囊系列)。

“两家集团的合并很有意义,协同效应很明显,” Jefferies奢侈品调研执行总监Flavio Cereda-Parini表示(该公司目前预计YNAP集团股价将在12个月内实现40欧元左右水平),“[YNAP] 依然是那些看重追踪记录与触及范围的品牌不得不去的多品牌平台。MatchesFashion、尼曼·马库斯集团(Neiman Marcus Group)旗下的Mytheresa.com等小型市场玩家尚不具备火力或全球足迹。”

“我们认为,YNAP还将继续成为奢侈品领域的主要多品牌在线玩家,这个领域还会出现更多整合,小型玩家或许难保盈利,甚至难以采购得产品,尤其是如今品牌本身在分销与定价上有了更大发言权,” Cereda-Parini说。

“站在客户的角度,Net-a-Porter的服务连贯性是无法复制的——不同的业务分支用的是不同的方法去做,”摩根士丹利(Morgan Stanley)一分析师团队在2017年2月报告中谈到Farfetch时表示,“ Net-a-Porter为品牌和客户提供了很有吸引力的观点,到2020年应该能继续以17%到20%的速度增长,这亦与其目标预期一致。”

但并非所有人都相信奢侈电商竞赛会出现“赢者通吃”的结局,“这里的空间不只能容纳一个人,” Wilson表示,“尤其是Farfetch与YNAP,二者商业模式不同,都能为品牌和消费者的不同目的服务。投资者欣赏Farfetch采用的‘轻资本’模式,这能使其提供更高产品深度。但是,YNAP的其它运营方式带来的优势,目前还没有得到应有的认可。”

但并非所有人都认为YNAP的主导地位牢不可摧。“ YNAP的业务模式更沉重,增长率更低,意味着利润乘数会被降低,”巴黎银行证券部(BNP Paribas)奢侈品负责人Luca Solca表示:“ YNAP将面临加剧竞争的挑战,由于先发优势受到蚕食、更多的市场参与者对在线市场的商机有了更多了解。所有这些都不是YNAP的错,但YNAP会在增加营收与利润上面临挑战。”

根据贝恩咨询,YNAP在北美市场也有减速,2017年奢侈品销售增长速度低于欧洲和亚洲。YNAP在2017年第三财季的北美销售额与2016年相比增长了10% ,低于去年同期的17%。“管理层表示,这主要由于该集团应季产品销售业务略疲软,因为他们决定打折幅度相比去年要降低,”巴克莱(Barclay)分析师Andrew Ross在近期一份报告中写道:“尽管此举对利润率提升有利,但对顶线不利。”但他亦表示:“就长期来看,YNAP此举能够强化与品牌的关系。”

再者,YNAP通往未来的道路上并非没有其它挑战。本周三,集团首席执行官Federico Marchetti表示,2017年的增长或将锁定于其预期范围内较低端,主要原因在于The Outnet产品将转移到新仓库,与该集团其它部分的库存进行整合。Net-a-Porter的库存整合在2018年夏末完成,尽管该公司表示应季产品营销整合应该会更加顺畅。

Cereda-Parini补充道,“一旦这个过程在明年夏末结束,YNAP就能在保存全部核心品牌首选合作伙伴的同时,站在非常有利的增长加速位置。”

利益相关:Carmen Busquets是Farfetch投资人之一;她还通过Cabus Ventures(The Business of Fashion众多投资方之一)持有BoF少数股份。所有投资方已签署相关股东文件,保证BoF的编辑独立性。

本周新闻回顾

Chanel在成都发布早春度假系列

本周,法国奢侈品品牌Chanel在中国西南重镇成都举办了2018早春度假系列的发布会。这是该系列今年5月在巴黎大皇宫举办后,在全球范围内举办的第二场秀。与巴黎秀场上的残垣断壁不同,此次成都秀场被搭建成了理想中的希腊宫廷模样。据悉,这是该品牌在中国第三次举办时装发布会。此前两次分别为2009年底在上海举办的“巴黎-上海”高级手工坊系列,以及去年5月在北京举办的“巴黎在罗马”高级手工坊系列。

销售额超过预期,Burberry首席执行官概述新战略计划

随着该品牌长期创意总监Christopher Bailey确定即将离职,以及此前三年利润下滑,Marco Gobbetti提出新战略,包括革新皮具以及时装计划、收紧分销、发挥品牌数字创新实力。品牌上半年营收超出分析师平均预期,达1.6%,他的最终目标是提升Burberry从“轻奢”转变为真正的奢侈品牌。

Tapestry集团销售额低于预期

该新近更名、旗下包括Coach、Kate Spade、Stuart Weitzman的时尚集团Tapestry表示,财季销售受到库存问题、北美飓风与亚洲台风影响。集团利润超出分析师预期,纽约股价涨幅高达3.3%。集团预计2018财年营收与2017财年相比出现约30%增长,收购Kate Spade将带来超12亿美元收入。

王效兰为Lanvin现金注资

该华人媒体大亨始终对苦苦挣扎的Lanvin作进一步投资,并计划通过高端家居用品、酒店项目探索新营收来源。私营公司Lanvin审计师对其财务问题提出警告。消息人士表示,该公司2017年暂定预测为年销售额下降30%,去年这个数字为23%。

Hermès销售增速加快

该奢华手袋制造商表示其第三财季销售额增长加快,因其香氛与围巾产品线需求特别强劲、欧洲与美国市场业绩有所改善。营收同比增长11.3%。该法国品牌同样受益于如今再度对奢侈品“开胃”的中国消费者。

收购Jimmy Choo后,Michael Kors提高营收预测

该时尚配饰制造商预计,其近期对高端鞋履品牌Jimmy Choo的收购,将在本财年结束前获得回报。Kors在分析师发布预测前,公布其第二财季利润和收入。该“轻奢”品牌表示其预计截至2018年4月的2017财年营收为45.9亿美元。

阿迪达斯第三财季营收增长

运动巨头阿迪达斯(Adidas)营收增长了8.7%——不及此前3个月增长率一半,同时低于预期;运营利润增长35%,达9.23亿美元——超过分析师预期。阿迪达斯预计,2017年销售额(剔除汇率因素)将上升17%至19%,净收入将增长26%至28%。

诺斯通销售遭飓风影响

由于飓风影响波多黎各、佛罗里达、德克萨斯交通,百货公司诺斯通(Nordstrom)季度同店销售额较上年同期相比下降0.9%,低于预期。该西雅图公司表示,自然灾害或将使其全年销售额减少2600万美元。梅西百货(Macy’s)与科尔斯百货(Kohl’s)亦录得第三财季销售受飓风影响。

Adwoa Aboah登上英国版《Vogue》2017年十二月刊封面 | 图片来源:对方提供

Edward Enninful执掌英国版《Vogue》首张封面释出

这位英国版《Vogue》主编上任后执掌的首张杂志封面发布,封面是画着蓝色眼妆、包着头巾、70年代着装风格的Adwoa Aboah。这样一来,Enninful已经明确表示希望自己执掌下的《Vogue》更具社会包容、并以政治议题关联更紧。封面出现的名字包括了Zadie Smith到Steve McQueen。

LVMH宣布重大高管层变动

长期担任Christian Dior Couture首席执行官的Sidney Toledano将离职,接替Pierre-Yves Roussel职务,即将成为下一任LVMH时尚部门(LVMH Fashion Group)董事长。Fendi首席执行官Pietro Beccari将接替Toledano的现任职务。Roussel将于2018年1月起,担任LVMH董事长兼首席执行官Bernard Arnault特别顾问。而Beccari在Fendi的继任者尚未任命。

Bernard Arnault对“天堂文件”作出回应

泄露1340万份记载大型机构与个人通过投资离岸基金隐藏个人财富等金融交易的“天堂文件”(Paradise Papers)亦将LVMH领导人Bernard Arnault卷入其中。Arnault日前回应,其个人资产是税务机关知情的。富裕人士如英国女王伊丽莎白,以及知名企业耐克(Nike)、优步(Uber)均有涉入此次文件泄露。

蕾哈娜、Amal Clooney、Donatella Versace联合主持明年Met Gala

这三位将与美国版《Vogue》主编Anna Wintour共同主持纽约大都会艺术博物馆慈善舞会(Met Gala/Met Ball)。明年主题为Heavenly Bodies: Fashion and the Catholic Imagination(“天国之体:时装与天主教幻想”)

中国电商巨头备战“双十一”

与该国每年11月11日如期而至的购物促销狂潮相比,“黑色星期五”和“网络星期一”都相形见绌,同时为全球时尚品牌带来巨大商机。去年,入驻阿里巴巴旗下天猫与淘宝零售商或卖家在零点过后5分钟内达成高达10亿美元销售额,并在24日内销售总额实现178亿美元——这个数字甚至高于巴西2016年全国的电商销售总额。

苹果正研发其增强现实(AR)眼镜

为寻求iPhone这样具有历史突破的新产品,科技巨头苹果公司(Apple)计划在2019年推出增强现实头戴器,或将最早在2020年推出产品。与采用智能手机作为引擎和屏幕的VR头戴器不同的是,此项苹果新设备将拥有独立显示器,并在新的芯片与操作系统运行。

美国版《Vogue》推出AR功能

该杂志与苹果合作创造了iMessage应用程序的增强现实扩展,仅在今年推出的智能手机新迭代iPhone X可用。用户能够使用此项功能创建多维滤镜,并能用于iMessage。未来康泰纳仕集团(Condé Nast)还希望推出更多AR功能产品,渴望以新的方式吸引读者。